365网站_驴皮吹爆了:东阿阿胶业绩降八成 昔日白马业绩大滑坡

时间 |2020-01-11 10:43:04

365网站_驴皮吹爆了:东阿阿胶业绩降八成 昔日白马业绩大滑坡

365网站,前三季度业绩预计滑坡8成,Q3业绩预降近100%,昔日“大白马”东阿阿胶的“价值回归”之路,变成下坡路了么?

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东阿阿胶业绩大滑坡

10月14日,东阿阿胶发布业绩预告,预计Q3业绩同比下滑82%-99%,前三季度业绩下滑79%-84%。

对此,东阿阿胶表示,“当前,公司正处于调整期,受整体宏观环境以及市场对价值回归预期逐渐降低等因素影响,公司主动压缩渠道客户库存并控制发货,从而对经营业绩产生一定影响”。

类似的解释,在今年8月21日东阿阿胶发布的中报里,也出现过。到底是从什么时候开始,这匹创下12连涨记录的大白马,走起了下坡路?

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“大白马”神坛跌落

东阿阿胶,中国最大的阿胶生产企业,公司主要产品包括阿胶、人参、鹿茸等“滋补三宝”在内的中国传统保健品。其中,阿胶是其“镇店之宝”,每年给东阿阿胶带来的销售收入,能去到其总收入的80%左右。

2006年,总裁秦玉峰振臂一呼要“价值回归”,为东阿阿胶带来黄金12年。从2007年开始,东阿阿胶连续12年保持业绩持续增长,净利润复合增长率达20%以上。

所谓的“价值回归”,简单来说,就是要涨价。秦玉峰曾公开表示,价值回归即回归到20世纪30年代阿胶的等值价值,换算到现在大约4000-6000元/斤。

于是,东阿阿胶的阿胶块便开启“涨涨涨”之路,从2005年的每公斤163元逐步涨到5400元。受阿胶涨价影响,东阿阿胶的业绩和股价也蒸蒸日上,巅峰时期市值曾一度高达450亿。

不过,这一切,自2017年下半年开始,就发生了变化。

首先是股价,东阿阿胶的股价,在2017年6月26日抵达顶点69.08元/股之后,便开始下滑,到现在的32.6元/股,已经腰斩。

接着是业绩,2018年,东阿阿胶的连涨记录戛然而止,以营收下跌0.46%的成绩,让股东们一片哗然,到了2019年上半年,营收同比下跌36.69%,扣非净利直接暴跌81.55%。

从业绩报告以及秦玉峰此前座谈会内容来看,东阿阿胶主要将业绩变脸归因于2点,一是价格涨不动了,二是经销商要清库存不囤货了。

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价格为什么涨不动了?

一来,越来越多的研究表明,维持东阿阿胶价格上涨的依据之一,其一直以来被广泛宣传的滋补功效,似乎被夸大了。

2014年,北京协和医院肾内科主治医师陈罡,曾在丁香医生发表文章称,阿胶就是水煮驴皮,但熬制工序多了几分神秘。驴皮的主要成分是胶原蛋白,水煮驴皮后变成了部分水解和纯化的胶原蛋白。遗憾的是,水煮猪皮、羊皮或牛皮,都可以得到类似的胶原蛋白。从营养学上说,它无法满足人体对氨基酸的需求,并非良好的蛋白质来源,是一种劣质蛋白,在大多数国家的食品工业里仅作为添加剂使用。该文章曾引发激烈争论。

此外,人民日报也曾通过微博辟谣,称阿胶基本没有补血的功效。

二来,作为原料的驴资源,市场情况发生了改变。

有数据显示,2014年以前,东阿阿胶的存货不到10亿元,秦玉峰天天喊着缺原料,甚至要进口驴皮以缓解供应压力。但随着精准扶贫政策的落地,以及阿胶总体市场的培育成熟,地方政府看准了养驴业的经济价值,采取了很多奖励扶持政策。

由于毛驴生育周期约12个月,成长周期为1年多,2014年前后新增的驴在2016年之后陆续投放市场,所以东阿阿胶的驴皮存货量从2016年就开始激增,从4.4亿增加到16.88亿,最高时在2017年甚至超过19亿元。

受此影响,2016年后驴皮开始进入降价周期。上游原材料价格下降,下游的提价逻辑自然就很难成立了。

值得注意的是,与2001年阿胶块每斤40元的零售价相比,如今2200元的高价已增长几近55倍,涨幅相当惊人。但是,大幅提价却没有给东阿阿胶带来毛利率的显著提升。2015-2018年,其阿胶产品毛利率,基本维持在70%多。

去年以来,其毛利率还开始呈现下滑趋势。

毛利率维持不变甚至下滑,一旦阿胶卖不动,整个东阿阿胶的业绩都会面临增长困境。

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经销商为什么不囤货了?

以往阿胶频频提价,经销商往往会大量囤货,一来可以防止采购价不断提升以降低成本,二来还能坐享涨价升值的超额收益。不少经销商甚至不惜通过金融借贷放杠杆来加大囤货规模。

然而,游戏总有结束的时候,涨价不可能永无止境。

经销商的囤货越来越多,到阿胶市场趋于饱和的时候,就无法继续靠囤货获利了。阿胶又不同于茅台“酒越老越醇”,保质期只有5年,经销商周转必须得快才能存活。

加上近年来的金融降杠杆工作,又让很多经销商开始面临资金压力,为了避免资金链断裂,大量的经销商只能开启压降库存,加大促销囤积的阿胶产品变现回笼资金,并且拖延支付购货款给东阿阿胶公司。

东阿阿胶在深交所的互动易平台上,也承认了这一问题:

“渠道原本靠囤货来盈利,我们涨价所有渠道商都盈利,因为阿胶保质期是五年,如果经销商囤货,差价收益就比较大。现在渠道发生了变化,由靠囤货转为靠周转率,我们顺应渠道变化,进行了降库存的调整,带来了销售业绩的短期波动,也是这次业绩下滑的主要原因。”

也正因如此,今年上半年,东阿阿胶的应收账款,从2018年年末的9亿元,大幅增长到15.7亿元,涨幅超过六成。

对此,有网友调侃,东阿阿胶这回可是把驴皮都吹破了;还有网友表示,可以把驴做成木乃伊,万年之后再割皮。

还有网友提供了非常具体的建议,包括主动向有关部门申请不设置保质期、回收陈年东阿阿胶块、推广新吃法,用茅台五粮液泡阿胶片。

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突围困难,前途难料

其实,东阿阿胶也知道自己面临的困境,试图通过转换战略方向突出重围。

早在2018年业绩变脸的时候,秦玉峰就对这场危机给出了解决方案,称会更加关注中低端市场,认为阿胶块已经高高在上,公司希望靠新增的品类重新定义东阿阿胶的地位。

比如,面对80、90和00后,东阿阿胶计划启动“真颜”品牌作为公司的第二增长引擎。秦玉峰表示,增加了蓝莓、蔓越莓等口味的阿胶品种,软包直接服用的产品也会逐渐推向市场。

同时,针对女性美容市场,东阿阿胶推出小分子阿胶、阿胶红参饮等产品。另外还有具备产品方向和配方的40余种产品做战略储备。

不过,东阿阿胶今年的业绩,实在有些“惨不忍睹”,这些“下沉战略”,能否助其渡过难关,未来能否继续辉煌,真的能难说。

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